5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体eight: 24px;'>隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体低(dī)估值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下(xià)移(yí)，通过城市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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