北京时间周五晚间(jiān)，备受关注(zhù)的4月美国非(fēi)农数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两(liǎng)个月连续环(huán)比下降的节奏(zòu)；失(shī)业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小(xiǎo)时(shí)工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略有上(shàng)升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳工部(bù)将(jiāng)今年(nián)2月(yuè)和3月非农(nóng)数据均(jūn)大(dà)幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周(zhōu)持续(xù)承压的美(měi)国(guó)地区(qū)银(yín)行股也获得(dé)喘息的机会。截(jié)至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫逾(yú)10美(měi)元/盎司；美元指数(shù)短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析师(shī)周之云告(gào)诉期货(huò)日报记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美股期货短线走(zǒu)低(dī)，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技(jì)和金融行业持续裁员，但不(bù)断下降(jiàng)却(què)仍(réng)然高(gāo)企的劳动力(lì)需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季节(jié)性因(yīn)素相对(duì)于(yú)新(xīn)冠大流行前也有了(le)有利的发(fā)展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持(chí)一定的(de)谨慎，因(yīn)为本周早些时候(hòu)，美(měi)国(guó)3月(yuè)份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三(sān)个月下(xià)跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳(láo)动力(lì)市(shì)场数据相同的方(fāng)向(xiàng)：劳动力(lì)市场正在(zài)降(jiàng)温。包括最近几周的首次申请失业(yè)金(jīn)人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业融资成本(běn)上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支(zhī)出包括裁员等(děng)，从而减缓经济(jì)增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数(shù)据会让市场对于下半年(nián)货币政策放(fàng)松(sōng)进程有所改变，进而对商品的(de)流动性溢(yì)价(jià)部(bù)分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期(qī)来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方向前进，后市继(jì)续(xù)看好贵金属的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业(yè)新(xīn)增人数超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步(bù)入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤其(qí)是市(shì)场预计5月是美联储最后一次(cì)加息，且预(yù)计9月之(zhī)后可能降息(xī)，这导致美元(yuán)名义利(lì)率回(huí)落，在通胀温和回落(luò)的(de)情况下，美(měi)元实(shí)际(jì)利率有了(le)明显的下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息会议如期(qī)加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦(bāng)基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话(huà)暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美(měi)联(lián)储(chǔ)会后声明表示，委员会将密(mì)切关注未来发布的(de)信息，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联(lián)储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重使命上。这(zhè)意味着(zhe)美(měi)联(lián)储(chǔ)是否结(jié)束加息需(xū)要(yào)看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到就业市(shì)场出现明显恶化。从历(lì)史(shǐ)经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美(měi)国(guó)银行业风波持续发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期升温叠(dié)加市场预期(qī)美联储年内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国(guó)就业(yè)数据超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美(měi)联储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要降息(xī)，但就业市(shì)场并不配合，美(měi)国(guó)就业市场依然(rán)强劲，美联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非(fēi)农就业(yè)数据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀(zhàng)压(yā)力加大，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)美联储可能会在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且6月(yuè)再(zài)次加(jiā)息的预期开始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数(shù)据强于预期或在短期提(tí)振美元指数和美债(zhài)收益率，从(cóng)而打压(yā)贵金属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但(dàn)中(zhōng)期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策(cè)进入(rù)新阶段(duàn)，市(shì)场(chǎng)将加(jiā)大对(duì)下半年(nián)降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止降息(xī)后的表现来看，尽(jǐn)管此后(hòu)美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段(duàn)时间(jiān)，失业率继续(xù)走(zǒu)低，但美联储并(bìng)未再(zài)次(cì)加(jiā)息，而贵金属则(zé)在美债(zhài)收益率持(chí)续(xù)下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前(qián)情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而(ér)黄金价格(gé)对降息并未(wèi)提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间，美联(lián)储表(biǎo)示美国银行系(xì)统仍健康并(bìng)有弹性(xìng)，但高(gāo)利率环境下美国银(yín)行系统风(fēng)险并未(wèi)解除，在(zài)第一(yī)共和(hé)银行宣布被(bèi)接管收(shōu)购(gòu)后，因银(yín)行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出现股(gǔ)价(jià)暴跌。存款仍在(zài)持续流(liú)出使银行融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预(yù)期的(de)1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动(dòng)上升(shēng)反映出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行压力不断上升(shēng)，市场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增(zēng)长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影(yǐng)响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数将(jiāng)持续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属价格(gé)有望再(zài)创历史新高，长线可维持逢低(dī)买(mǎi)入(rù)配置思路，短(duǎn)线则可(kě)买入黄金和白银(yín)虚值看(kàn)涨期(qī)权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的(de)供(gōng)需(xū)数据来看，黄金的需求实(shí)际上是明显(xiǎn)下降的。世(shì)界黄金协会公布(bù)的数据显示，今年第(dì)一(yī)季度剔除场外交(jiāo)易的全球(qiú)黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投(tóu)资者购买量的(de)减少抵(dǐ)消了这一增(zēng)长。其中对黄金价格(gé)其关键(jiàn)作(zuò)用的黄金(jīn)投资需在一(yī)季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度(dù)有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需(xū)求(qiú)为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去年同期(qī)的287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产(chǎn)品需求下降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银方(fāng)面，由于美国经济指标耐用品订单(dān)等指标(biāo)走弱，商品属(shǔ)性更强的(de)白银因需求(qiú)受(shòu)经(jīng)济(jì)下行拖累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大(dà)概率继(jì)续攀升(shēng)。世界白银(yín)协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前(qián)的(de)谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为(wèi)议(yì)息后(hòu)的(de)乐观，因此黄金市(shì)场一(yī)度(dù)表现为极(jí)为乐观，伦敦(dūn)现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓(màn)延，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵金(jīn)属价(jià)格(gé)。此外(wài)，随(suí)着经济(jì)走弱预期(qī)升(shēng)温，预计美(měi)联储下(xià)半年大概率暂(zàn)停加息并将进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵(guì)金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对(duì)于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地(dì)然(rán)后转降息预期，从而刺激(jī)价(jià)格继(jì)续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金确实(shí)存在恢复上行(xíng)趋势的可能性。但(dàn)当前美(měi)通胀仍在高(gāo)位，美联储货币(bì)紧缩动(dòng)作并没(méi)有结束(shù)，官员们(men)的讲(jiǎng)话(huà)仍(réng)偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，5％的利率可能会八哥鸟寿命是多少年维系较长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，且高利率环境到底会对经(jīng)济(jì)和金融市场产生(shēng)怎样的影响也(yě)未可知，因此在当前看多观(guān)点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的(de)情况下，对(duì)待金价节节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为上。

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