北京时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期的(de)18万人(rén)，打(dǎ)断(duàn)了此前两(liǎng)个月连续(xù)环比下降的节奏(zòu)；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美国(guó)劳工部将今(jīn)年2月和3月(yuè)非(fēi)农(nóng)数据(jù)均大(dà)幅下(xià)修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本(běn)周持(chí)续承(chéng)压的美国地区银(y俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少ín)行股也获(huò)得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金(jīn)短(duǎn)线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货(huò)6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非(fēi)农数据远高于前值且显著偏离投(tóu)行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月(yuè)以来(lái)的最高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据公布后，美股期(qī)货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金(jīn)融行业持(chí)续裁(cái)员，但不(bù)断下降却仍然(rán)高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁(cái)员的影响，也超过(guò)了信贷紧缩带来(lái)的大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因素相对于(yú)新冠(guān)大流行前(qián)也有(yǒu)了有利的发展，为就业人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数据保持一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时(shí)候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位空缺(quē)继续下降(jiàng)，为连续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳动力市(shì)场数据(jù)相同的方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的(de)首次(cì)申请失业金人数(shù)也呈现上升趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加息会导致(zhì)消费者信贷和(hé)企业融(róng)资成本上升，进而迫(pò)使雇主(zhǔ)削(xuē)减支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经(jīng)济增长。短(duǎn)期强劲的(de)非农就业数据(jù)会让市场对于下半年(nián)货币政策放松(sōng)进程有所改变，进而(ér)对商品(pǐn)的流动性溢价部(bù)分有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方(fāng)向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引导贵金(jīn)属(shǔ)步入调整。对于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益(yì)于(yú)其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是(shì)美联储最(zuì)后一次加息(xī)，且预计9月之后可(kě)能降(jiàng)息(xī)，这导(dǎo)致美元名义利(lì)率回落，在(zài)通(tōng)胀温和(hé)回落的情况下(xià)，美(měi)元实(shí)际(jì)利率有了明(míng)显(xiǎn)的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联(lián)储议(yì)息会议(yì)如(rú)期加(jiā)息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔(ěr)在记者发(fā)布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗示加息(xī)临近(jìn)尾声，因此美元指数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来(lái)发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻(wén)发布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美联储(chǔ)是否结束加(jiā)息需要(yào)看到(dào)通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于(yú)是(shì)否要(yào)开(kāi)始降息，需要(yào)看(kàn)到就业市场出现(xiàn)明(míng)显恶化。从历史经验来看，美(měi)联(lián)储加息看通(tōng)胀，降息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济走弱预(yù)期(qī)升温叠(dié)加市场预期美联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏(piān)强运行(xíng)。美(měi)国(guó)就(jiù)业(yè)数据超预期(qī)，美债收(shōu)益率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美(měi)联储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需要(yào)降息，但就业(yè)市场(chǎng)并不(bù)配合，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大(dà)期货(huò)贵(guì)金属(shǔ)分析师展大(dà)鹏告诉记者(zhě)，4月(yuè)美国(guó)非农就业数据和时薪增(zēng)速(sù)全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动(dòng)力(lì)市场仍(réng)十分(fēn)强劲，美联(lián)储控通胀(zhàng)压(yā)力加大，这也就意味着美(měi)联储(chǔ)可能(néng)会(huì)在较长时(shí)间内维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强于预期或在短期提振美(měi)元指数和美债收益率，从(cóng)而打(dǎ)压(yā)贵(guì)金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入新阶(jiē)段(duàn)，市场将加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的(de)表(biǎo)现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后美国(guó)经济仍(réng)市(shì)场偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属则在美债(zhài)收益(yì)率持续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但当(dāng)前情况不(bù)同的是，通胀率相对(duì)更(gèng)高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利率环境下(xià)美国银行系统风险并未解除，在(zài)第一共和银行宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出(chū)现(xiàn)股(gǔ)价暴(bào)跌(diē)。存款仍在(zài)持(chí)续流出使银(yín)行融资(zī)成(chéng)本正(zhèng)在攀(pān)升，信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库(kù)存(cún)对(duì)GDP拉(lā)动转负(fù)，但(dàn)消费的拉动(dòng)上(shàng)升(shēng)反映出一(yī)定(dìng)的韧性。未(wèi)来随着经济下(xià)行压力(lì)不(bù)断(duàn)上升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债(zhài)收益率和美元指数将持(chí)续承(chéng)压(yā)，避险(xiǎn)需求提(tí)振下，贵(guì)金属(shǔ)价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可(kě)维(wéi)持(chí)逢低买入配置思路(lù)，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需数据(jù)来看，黄金(jīn)的(de)需求实际上是明显下降的。世界(jiè)黄(huáng)金协会(huì)公布的数据显示，今年第一(yī)季度(dù)剔(tī)除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各(gè)国央行和(hé)中国消费者需求较高，但其(qí)余投资者(zhě)购买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格(gé)其关(guān)键作(zuò)用的黄金(jīn)投资(zī)需在一季度同(tóng)比下(xià)降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较(jiào)去(qù)年(nián)四季(jì)度有所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实(shí)物金(jīn)条和硬币方(fāng)面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品(pǐn)需(xū)求下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方(fāng)面，由于(yú)美国经(jīng)济指标耐用品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强的白银因需(xū)求受经济下行(xíng)拖(tuō)累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概(gài)率继(jì)续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年白(bái)银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚至创(chuàng)出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济(jì)走弱预(yù)期升温，预计美联(lián)储下半(bàn)年大概率暂(zàn)停加息(xī)并将(jiāng)进入降息周期(qī)，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵(guì)金属中长(zhǎng)期仍具有较高配(pèi)置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市(shì)场(chǎng)寄希望于美联储最后一次加息落(luò)地然(rán)后转降息预期，从而刺激价格(gé)继(jì)续高(gāo)走，从这个(gè)角度考(kǎo)虑黄金确(què)实存(cún)在恢复上(shàng)行趋(qū)势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍(réng)在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维系较长一段时间，且(qiě)高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)到(dào)底(dǐ)会对(duì)经济和金(jīn)融(róng)市场产(chǎn)生怎样的影响也(yě)未(wèi)可知，因此在当(dāng)前(qián)看多观点(diǎn)出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待(dài)金价节节(jié)攀(pān)高的观点谨(jǐn)慎(shèn)为上(shàng)。

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