调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

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　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对(duì)于芳怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经(jīng)提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间(jiān)，同时(shí)我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚(yà)美套利(lì)利润可(kě)观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可(kě)能不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需(xū)求的不确定和(hé)经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两套(tào)年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳(怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接fāng)烃(tīng)前期相对原油(yóu)的(de)价差高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再(zài)继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间(jiān)下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的(de)局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力(lì)。

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